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客户案例

连接器线缆组件行业之智新电子研究报告

发布时间:2022-09-19 03:22:03 来源:OD体育官网在线入口 作者:od体育在线注册入口



  历史沿革:智新电子成立于 2006 年,2016 年挂牌新三板,2021 年登 陆精选层,并于同年在北交所上市。公司是一家专注于连接器线缆组件 产品的研发、生产和销售的高新技术企业,深耕连接器线 年,产品重点聚焦消费电子领域,并持续拓展至汽车电子领域。公司 与歌尔股份、共达电声、下田工业、日本索尼等国内外知名企业形成了 长期稳定的合作关系。

  股权结构:截至 2021 年 9 月 30 日,公司的控股股东与实际控制人为 赵庆福与李良伟,直接持股比例均为 33.69%,此外,两人作为普通合 伙人共同控制潍坊智联企业管中心。赵庆福、李良伟、潍坊智联企业管 中心为一致行动人。

  公司共有三家全资子公司协同发展:潍坊景新电子、昌乐达新电子负 责向公司提供电线连接器线缆组件加工组装业务,作为生产基地;智新 贸易负责销售散热片、五金制品、电线等贸易类产品。

  产品线丰富:公司主要研发、生产和销售消费电子类连接器线缆组件及汽 车电子类连接器线缆组件。其中消费电子类连接器线缆组件广泛应用于智 能穿戴、娱乐设备,逐步拓展应用于智能家居和现代办公等方面,产品功 能主要体现在低压信号传输、高清信号传输、电源控制等方面;汽车电子 类连接器线缆组件主要分为高速数据 传输线束连接器线缆组件、新能源 汽车连接器线缆组件、车载智能互联系统连接器线缆组件、汽车安全系统 连接器线缆组件等类型。

  汽车电子发力:公司从消费电子领域起家,2020 年及之前消费电子的营 收占比均在 70%以上,并持续在汽车电子领域进行拓展。2020 年以来, 公司积极发力汽车电子领域,开始参与新能源、智能化方向,受益于行业景气度提升与客户拓展,2021H1 汽车电子类产品的销售收入 5,770 万元, 占比为 25.54%,同比上涨 163.33%,并将作为公司中长期的重点发展方 向。

  产业链环节:公司深耕产业链上下游,根据客户的需求进行定制化开发方 案设计,选定或开发电线(复合线)、插头(端子、胶壳)等零部件,通 过端子压着、焊接、注塑、电性能检验等核心工序生产电子连接器线缆组 件等产品。公司总体处在连接器及线束厂商的下游阶段,连接器及线缆大 部分外采,具备较强的定向开发实力,结合客户要求和内控标准进行产品 验证,与国际领先连接器企业如泰科、罗森博格、JST 等建立了良好的合 作关系,并具备良好的线缆厂商合作渠道。

  收入及利润持续增长,盈利能力稳健。2017-2020 年公司营收和净利润的CAGR 分别为 20.92%和 20.82%,2021 年前三季度,公司总营收 3.46 亿元,同比增长 45%,净利润 0.48 亿元,同比增长 55.15%,主要因为 公司消费电子类业务稳步增长,汽车电子类业务推进顺利。

  毛利率较为稳定,净利率提升。2021H1 综合毛利率为 25.76%,其中消 费电子连接器线%,毛利率逐年上升;汽车电子类连 接器线 年前三 季度毛利率略降至 24.62%,主要系大宗商品价格波动、原材料交期延长、 芯片短缺等因素导致单位成本略有上涨。但公司通过精细化管理,费用控 制,2021 前三季度的净利率不降反升,为 13.78%,同比增长 0.90%,高于同业平均水平。

  期间费用控制良好,研发投入逐年提升。随着公司营业收入的增长,对费 用管控能力提升,销售费用及管理费用率明显降低,人员效率提升;行业 财务费用率均较低,通过本轮资金募集,公司有望进一步降低财务费用。 研发方面,公司随着规模发展不断加强投入,2021 年前三季度研发费用 1,057 万元,同比增长 44.19%。(报告来源:未来智库)

  连接器分类:连接器是电子系统设备之间电流或光信号等传输与交换的电 子部件,通过独立或与线缆一起,为器件、组件、设备、子系统之间传输 电流或光信号,并且保持各系统之间不发生信号失真和能量损失的变化。 按照传输的介质不同,连接器可以分为电连接器、微波连接器、光连接器 和流体连接器。

  应用领域:连接器现已广泛应用于汽车、通信、消费电子、工业、交通等 领域,连接器制造在工业化进程中发展为电子信息制造重要电子元器件产 业之一。其中,通信和汽车电子领域是连接器的前两大应用领域,占比均 为 20%以上。

  中 国 为 全 球 第 一 大 连 接 器 市 场 , 产 业 链 持 续 转 移 。2020 年全球连接器市场 规模为 627.27 亿美元,并预计 2021 年将提升至 671.22 亿美元,2023 年超 900 亿美元。其中,中国为全球最大的连接器市场,2020 年市场规 模达到 201.84 亿美元,所占份额已从 2015 年的 26.13%提升至 2020 年 的 32.2%;且自 2020 年 10 月起,我国连接器的销售和订单规模均实现 了两位数的同比增长,继续获得其他地区的市场份额,预计 2021 年市场 规模将增长至 222.14 亿美元。据 Bishop&Associates 预计,2023 年全球 连接器市场规模将会超过 900 亿美元,按 32.2%的市场份额测算,中国 连接器市场规模将达 289.8 亿美元。

  国产化进程加速。由于 5G 通讯、大数据、新能源汽车、人工智能、航空 航天、轨道交通、海洋装备、医疗电子等高端应用领域需求增长,且国内 连接器厂商技术水平提升,具备服务、交期、成本优势,国产化替代进口 步伐加速。

  市场集中度提升,资源整合成行业趋势。全球连接器市场集中度越来越高, 世界前十大连接器企业市场份额占比从 1995 年的 41.60%增长至 2019 年 的 61.44%。泰科、安费诺、莫仕这三家企业在连接器市场上占有份额超 30%且稳步增加,在发展的同时不断地收购同行企业。以安费诺为例,在 过去的十几年中,安费诺完成了三十几个大大小小的收购计划,涵盖了通 信、汽车、工业等领域,营收从 2011 年的 39.4 亿美元增长到 2020 年的 85.99 亿美元。

  我国市场厂商众多,集中度提升。中国连接器行业起步相对较晚,生产的 连接器主要以中低端为主,高端产品的市场占有率较低,中低端产品为主 的小企业众多,整体厂商规模超千家。根据营收规模来看,我国连接器前 五的企业分别为立讯精密、长盈精密、中航光电、得润电子和航天电器, CR5 从 2010 年的 5.14%提升至 2018 年的 42.77%,行业马太效应显著, 集中度持续提升。我国部分头部连接器企业也以收购的方式提高了连接器 行业资源整合速度,例如,立讯精密收购了美律电子,美特科技,协讯电 子,丰岛电子等;得润电子了收购美达(Meta)电器,柳州双飞,惠州升华等 等。

  汽车连接器广泛应用于动力系统、车身系统、信息控制系统、安全系统、 车载设备等方面,类型包括圆形连接器、射频连接器、FCP 连接器、I/O 连接器等。汽车发展的电动化及智能化两大趋势在高压与高速两个方向驱 动汽车电子连接器的发展。

  1.电动化方向:新能源汽车相比较传统汽车增加了电驱动系统,并且电气 设备数量也有较大的增加,其内部的动力电流及信息电流错综复杂,特别 在高电流、高电压的电驱动系统对连接器的可靠性、体积和电气性能提出 更高的要求,新能源汽车对连接器产品需求量及质量要求都将大幅提高。

  量:我国新能源汽车的渗透率逐步提升,2021 年销量达 299 万辆,2014- 2021 年 CAGR 为 69%,高于汽车销量增速,发展迅猛,渗透率达 14.8%, 首年超过 10%。在碳中和背景和政策支持下,我国新能源汽车行业将维 持高景气度,根据乘联会预测,2022 年新能源车销量将超过 600 万辆, 渗透率超 20%。新能源车市场的规模提升将显著提高汽车连接器需求量。

  价:相较于传统燃油汽车,新能源汽车对连接器的需求量显著增加。根据 鼎通科技的招股说明书,传统燃油汽车单车使用低压连接器价值在 1,000 元左右,而高压连接器的材料成本以及屏蔽、阻燃要求等性能指标高于传 统的低压连接器,新能源汽车单车使用连接器价值远高于低压连接器,其 中,纯电动乘用车单车使用连接器价值区间为 3,000-5,000 元,纯电动商 用车单车使用连接器价值区间为 8,000-10,000 元。按 4,000 元单车价值 量及新能源车销量,预计我国新能源车连接器 2021 年市场规模达 120 亿 元。

  2.智能化方向:汽车高速高频连接器可以分为 Fakra、MiniFakra、HSD 和以太网连接器。随着汽车智能化的不断提升,连接器速率从 150MB 发 展到 28Gbps,带宽需求驱动以太网渗透率提升。根据新思界产业研究中 心预测,随着自动驾驶的普及以及自动驾驶等级的提升,我国车用高速连 接器的市场规模不断攀升,预计 2025 年达到 145 亿元。

  1)自动驾驶渗透率提升。罗兰贝格预测,从乘用车新车销售视角来看, 到 2030 年 L4、L5 的高级别自动驾驶的渗透率将达到 5%,L2、L3 级别 的自动驾驶渗透率为 60%,而初级的自动驾驶辅助将达 35%左右。

  2)单车使用量提升。以自动驾驶辅助系统摄像头为例,自动驾驶级别为 L1 和 L2 需要安装的摄像头为 3-5 颗,L3 级别单车平均搭载 8 颗摄像头, L4-L5 基本上在 10-20 颗,每增加一颗摄像头都需要增加一条 Fakra 或 HSD 连接器。且随着智能功能需求提升且标配到中低端车型,将进一步 推动 Fakra、HSD 数量增长。据罗森伯格亚太副总裁丁磊 2018 年的发言, 近两年车内高频连接器就已经从过去的 1 根增长到 30 根。

  疫情影响下消费电子终端设备在 2021 年获得了较高增长,据 IDC 数据显 示,PC 行业 2021 年的总出货量为 3.484 亿部,同比增长 14.8%,为 2015 年来最高。随着 5G、物联网、人工智能、虚拟现实、新型显示等技 术与消费电子产品的融合,将会加速产品更新迭代,催生新的产品形态, 以平板、笔记本电脑、智能穿戴、游戏娱乐、AR/VR 等为代表智能终端 向更微型、轻便的方向发展。在此背景下,消费电子连接器的需求将保持 平稳增长,并向高频高速、小型化不断发展。

  5G 手机渗透率提高。智能手机是消费电子领域重要的细分市场,智能手 机的市场发展总体趋缓,但伴随着 5G 网络、数据中心等新型基础设施建 设进度的加快,5G 智能手机的发展迎来一片红海,2021 年全年,国内市 场手机总体出货量累计 3.51 亿部,同比增长 13.9%,其中,5G 手机出货 量 2.66 亿部,同比增长 63.5%,占同期手机出货量达 75.9%。5G 智能手 机需求增加对连接器的高频高速提出了更高的需求,有效了拉动电子连接 器产业高质量发展。

  连接器线缆组件属于连接器、线束的下游,系将连接器与相应的电缆(包 括光纤光缆、电线电缆、微波同轴电缆等)整合为相应的电路回路,实现 电子设备之间信号连接与传输的组件。连接器在电子设备中形成电路主要 是通过电缆或者 PCB(印制电路板)进行连接,其中采用电缆进行电路 连接具有长距离传输、柔性布线等优势。

  汽车电子连接器线缆组件市场随电动化及智能化扩张。按智新电子首次问 询回复的披露,平均每辆汽车需要 1,200 根线缆组件,按汽车工业协会预 测的中国 2022 年 2750 万辆汽车销量,及智新电子 2020 年 2.34 元/根的 单价估算,2022 年我国汽车线 亿元,随着电动化 及智能化的渗透率提升,连接器组件数量及价值量均随之提升。但长期以 来高端汽车连接组件被泰科、安费诺、安波福、矢崎、住友等国外公司垄 断,价格高、供应周期长、产能波动大,国产化需求强烈。

  国内领先的连接器厂商相应会进行部分组件生产,部分线束厂商也向连接 器线缆组件进行拓展。例如:(1)瑞可达:2020 年,瑞可达组件生产占 总营收的 20%,其中新能源连接器组件毛利率 17%,通信连接器组件毛 利率 21%。(2)大地电气:主营汽车线束,其全资子公司南通宏致则主 要致力于汽车连接组件,主要产品为低压连接器组件、高压连接器组件, 为其线束产品提供更多的灵活性,并将 1.44 亿募投资金投入达到 4.5 亿 件汽车连接组件的生产能力。(报告来源:未来智库)

  消费电子产品丰富,客户资源积累。公司在消费电子线缆组件领域具备丰 富的产品链,2020 年电脑及平板、游戏机的销售占比居前,分别为 28%、 26%。近几年公司在游戏机、音响及耳机、电动工具方向的增长明显,并 具备一定的增长预期。公司依靠自身配套客户新产品开发能力、产品设计 能力、产品质量、订单响应速度和供货稳定性等竞争优势取得了主要客户 的信任,形成了长期稳定的合作关系。

  产品迭代周期短,快速响应能力强。消费电子连接器产品迭代周期在 1 年 左右,由下游消费电子产品的快速迭代性质决定。公司具备充足的技术储 备已获取新产品或高技术产品以匹配下游客户技术变革及产品迭代,并在 长年与歌尔等客户的合作中验证了快速响应能力,在消费电子领域建立了 一定的竞争优势。

  歌尔集团的深度合作。公司与歌尔集团同处潍坊,双方自 2006 年合作至 今,据公开说明书披露信息,歌尔集团 2018-2020 年均为公司第一大客 户,采购情况随其下游放量情况有所波动。公司是歌尔集团采购的电子连 接器线缆组件供应商中的优选供应商,主要提供扬声器模组配套线缆组件等产品,公司能够配合歌尔产品迭代,快速响应,并积极关注 VR/AR 方 向的线 日,歌尔集团对公司的订单 1,375 万元,合作稳定且持续。

  游戏领域份额拓展较快。公司消费类电子连接器线缆组件产品在游戏机行 业与索尼、任天堂等均有合作。其中与任天堂的合作主要通过下田工业株 式会社供应给任天堂 Switch 游戏机配套其电池组件使用。随着新款 Switch2017 年问世后的迅猛发展,及疫情带来的销量高增,公司的销售 收入也不断提升。在 2020 年度销售给任天堂配套 Switch 游戏机使用的消 费类电子连接器线 万件,按一台游戏机配套两 条连接器线缆组件测算,占其总需求量的 71.88%,具有较强的产品竞争 优势。据任天堂财报,截至 2021 年底 NS 产品销量累计达 1.04 亿台,预 计这一财年将卖出 2,300 万台 NS 主机,整体销量较去年同期保持稳定, 带动公司该领域产品保持平稳销量。

  汽车电子建立优质客户体系。公司自 2010 年获得大连欧式达认证合格供 应商,在汽车电子领域和其展开了超 10 年的合作,并在 2011 年、2012 年分别通过了青岛富元电子有限公司、福士汽车零部件(济南)有限公司 的认证开始长期合作。公司已成为十余家汽车厂商的直、间接供应商,并 于 2020 年与全球最大的“汽车乘员保护系统”生产商奥托立夫等优质客 户建立了合作关系。

  汽车电子领域的合格供应商认证包括工厂认证、产品认证、过程认证、环 保认证、职业健康安全和社会责任认证等,认证体系较为苛刻,对企业要 求高,花费时间长,认证通过后具有一定的稳定性。

  切入一级供应商,新能源车领域突破。2019 年,公司成为吉利某款新能 源汽车低压线束总成零件定点供应商并启动项目开发,与吉利汽车全资子 公司威睿电动汽车技术(宁波)有限公司签订协议,并于 2020 年初开始 实现向吉利汽车方量产供货,实现收益,成为其新能源汽车电池配套用电 子连接器线缆组件产品的一级供应商。

  在委托研发过程中,公司自主研发的禁固零部件缺失自动识别锁定报警技 术属于汽车电子线束总成领域先进技术,显示了公司的自主研发能力。截 至 2021 年 4 月 28 日,威睿向公司的订单 140 万元,且将自 2021 年起逐 步放量。公司切入吉利汽车一级供应商,有助于开拓其他汽车厂商和新能 源汽车市场,目前公司已在和其他新能源厂商前期合作沟通中。

  高频高速方向自主研发掌握核心技术。公司着重开发高速数据 传输线缆 组件,FAKRA 及 HSD 线束均已达到行业主流水平,并持续进行新型 FAKRA 线束、HFM 等方向研发,可用于高速化、数字化、集成化的数据 传输,为 5G 在汽车电子领域的智能化应用提供产品及技术支持。

  ADAS 方向与一汽合作。公司在 ADAS 方向的主要客户是一汽,大连欧 世达在为一汽提供其代理的安费诺母版连接器的同时,因公司具备高频连 接器线缆组件产品的设计、生产、品质、交付等方面优势,加大对公司的 采购为客户提供整套方案。一汽汽车新一代平台设计标配了辅助驾驶相关 功能,增加了对汽车影像传输用高频连接器线缆组件的需求,公司对欧世 达的销售额随之提高。公司与欧世达的合作自 2010 年就已经开始,长期 的深度合作为新客户的拓展创造了更多机会。

  公司持续增强研发能力。公司拥有发明专利 2 项、其他专利 40 余项、软 件著作权 3 项,已取得省级《潍坊智新电子股份有限公司技术中心》、市 级《潍坊市高速信号传输装臵工程技术研究中心》资质认证。公司拥有专 业测试连接器线缆组件的实验室,具备近 30 项实验项目测试能力,覆盖 产品机械性能、环境性能、电气性能、可靠性检测等要求。2021 年前三 季度研发费用 1,057 万元,研发费用率超 3%,且投入募投资金 3,254.59 万元进行研发中心建设,在汽车电子、人工智能领域拓宽公司产品覆盖范 围。

  公司在研项目助力产品做深及外延扩张。截至 2021 年 4 月,公司共有 11 个在研项目,研发方向包括微型高频连接器线缆组件、智能产品线缆 组件、新能源方向信号传输及高压传输线缆组件。研发方向与市场发展方 向一致,对公司发展的助力主要体现在:

  (1)对现有产品及生产工艺的升级将提高产品竞争力。新型 FARKA 线 束、高频同轴线束等将加强车载线束的高频高速传输功能,从而加强智能 汽车方向的连接器线缆组件竞争力;线K 防水工艺研发将提高汽 车线束的极端环境下稳定性,加强其汽车电子方向整体产品的性能。

  (2)产品外延扩张,丰富产品线。电子设备、医疗器械、智能穿戴的迭 代迅速,对稳定性、快充、高传输速度、节能等多方向快速更新,公司研 发人工智能领域电子连接器线缆组件产品,能有效拓宽公司产品覆盖领域, 实现多元化发展。如公司在研项目中的智能综合医疗床线束项目,则是基于现有的消费电子技术积累拓展智能医疗器械领域。且公司逐步部署注塑 冲压技术,后续将培养高端连接器的自产能力。

  产能柔性扩张。本次公司募投的连接器线缆组件产业化项目,新增产能预 计于 2022 年底释放,目前公司利用原厂房的空余空间进行产线布局,提 高产能。汽车电子与消费电子的生产工艺具有部分相似性,因此产能为柔 性扩张,后续能较好地适应公司业务发展。

  放量后将持续提升公司盈利能力。据公开说明书预测,募投项目建成达产 后,年均新增营业收入 28,488.00 万元,达产后年均税后净利润达到 2,982.08 万元。公司募投项目达产后将进一步扩大市场份额,提升公司盈 利能力,主要基于以下原因:

  (1)2020 年公司消费电子类与汽车电子类连接器线缆组件产能利用率分 别已达 119.54%和 116.58%。2021H1 消费电子类收入增速 35.37%,汽车电子类收入增速 163.33%,目前公司产能难以满足下游市场需求,制 约了公司市场份额的提升。

  (2)汽车类电子连接器市场广阔,是公司长期发展规划重要方向。但公 司缺乏市场所需的高端全自动化生产设备,现有设备生产能力尚未能满足 汽车方向发展要求。具体而言,平均每辆汽车需要 1,200 根线 种端子线产品,一台设备在有限的时间内只能生产一种端子 线产品。通常情况下,公司平均每天需要生产近百种生产线,因此需要在 多台压着机进行调试来满足不同的品种端子线的需求,现有设备尚无法匹 配募投产量。

  消费电子连接器线) 营业收入:经过前三季度的高增长后,我们预计 2021 年整体增 长率达 24%,2022、2023 年受益于行业增长及电动工具、索尼 等订单量增长,预计保持 20%的增长率;

  2022 年:产能方面,由于 2021 年利用原有厂房扩建且具备产 线柔性调整能力,上半年预计产能达 5,000 万个,下半年产能 放量为 6,472 万个,预计全年产能利用率 114%,产销率由于订 单周期原因假设 102%。单价方面,由于新能源车及高频高速组 件的单价上升且原材料涨价传导,假设单价由 2.45 元/只略升 至 2.50 元/只。总体上,由于我们预计 2022 年吉利新能源车订 单开始放量,其他订单稳定增长,整体营收水平得以保持较高增速。

  2023 年:产能方面,由于新厂房的利用率提升,产能受掣肘较 少,假设销量保持 30%的增长率,单价维持 2.50 元/只不变。